Nu era despre indice

Pe 23 august 2019, Ziarul BURSA publica un interviu cu unul dintre autorii acestui text, sub titlul «Nu cred că BVB va avea succes ca bursă independentă». Argumentul: tendința mondială este ca bursele mici să fuzioneze cu sau să fie cumpărate de burse mari, iar în Europa patru giganți, Euronext, Nasdaq, London Stock Exchange și Deutsche Börse, absorbiseră deja zeci de piețe naționale.

Pe 3 iulie 2026, BET a închis la 34.099,45 puncte, un maxim istoric pe care indicele l-a și depășit în zilele următoare. La închiderea din 3 iulie: plus 39,5% de la începutul anului, plus 82,7% în 12 luni, iar cu dividende incluse, prin BET-TR, aproape plus 90%, potrivit datelor BVB citate de Ziarul Financiar. Șapte ani mai târziu, întrebarea se pune singură: predicția a fost greșită?

Am recitit interviul împreună și am pus întrebarea direct. Răspunsul reîncadrează totul: comentariul din 2019 era despre BVB ca instituție, nu despre valoarea unui indice. Iar preocuparea, în formularea lui de astăzi, rămâne aceeași: «Va reuși Bursa de Valori București să crească suficient de repede încât să poată finanța, ca instituție independentă, investițiile necesare pentru a concura cu marile grupuri bursiere europene?»

Distincția nu este o scăpare elegantă. O bursă este o firmă. Concurează pe tehnologie, pe infrastructură de decontare, pe atragerea emitenților și a caselor de brokeraj, într-o cursă de investiții cu grupuri de zeci de ori mai mari. Indicele poate atinge orice nivel; cursa instituțională se câștigă din venituri, capex și scară. Recordul BET răspunde la o altă întrebare decât cea pusă în 2019.

Bilanțul arată, într-adevăr, lucruri pe care 2019 nu le avea. Promovarea FTSE Russell la statutul de piață emergentă secundară a venit în septembrie 2020. Hidroelectrica s-a listat în 2023 și este astăzi cea mai valoroasă companie de la bursă. Iar în chiar săptămâna recordului, ASF a autorizat Contrapartea Centrală, pasul pe care interviul din 2019 îl cerea explicit, președintele autorității legând autorizarea de parcursul României către OCDE, potrivit Financiarul.ro. Infrastructura pe care o reclama teza se închide, la șapte ani distanță.

Și totuși, mecanismul descris atunci se recunoaște în fiecare cifră de acum. Mai jos, dialogul, așa cum a fost purtat, în scris, pentru această publicație.

Predicția nouă nu este, așadar, nici bursă independentă triumfătoare, nici achiziție. Întrebarea din 2019 nu se rezolvă. Se dizolvă.

«

America are “Fed put”, noi avem “pension fund put”.

»

Obiecțiile

Trei obiecții merită luate în serios. Prima: BET-TR la aproape plus 90% în 12 luni este avere reală pentru investitorii care au ignorat pesimismul, iar întrebarea instituțională nu anulează rezultatele lor. A doua: infrastructura se închide chiar acum, CCP autorizată, FTSE bifat, parcurs OCDE, deci cursa instituțională s-ar putea câștiga cu întârziere, nu pierde. A treia: fluxurile domestice „captive” pe care le descriem critic sunt exact ce piețele mature au construit în decenii; capitalul de pensii care tezaurizează free float-ul este, în același timp, stabilitatea pe care în 2019 ne-o doream.

Recordul din iulie nu a închis discuția din august 2019. A schimbat doar decorul în care ea continuă. Indicele a răspuns, spectaculos, la o întrebare pe care nimeni nu o pusese. Întrebarea pusă atunci, dacă bursa poate exista pe termen lung ca instituție independentă într-o Europă care se consolidează, are astăzi același răspuns ca acum șapte ani: încă nu se știe. Doar că acum știm mai precis ce anume nu știm.